Réunion FOMC (Fed) : Tout est une question de timing

Les prévisions de la Fed

C’est une quasi-certitude : le comité de politique monétaire américain (FOMC) augmentera ses taux d'intérêt de 0,25 % la semaine du 1er mai 2023, les portant à 5,00-5,25 %. Si on analyse les contrats à terme, 93 % des investisseurs s'attendent à ce résultat. Ce serait une continuation naturelle de la politique de la Fed depuis le mois de février. Cependant, ce qui va suivre est plus incertain. De mars à décembre 2022, la Fed a augmenté ses taux à un rythme sans précédent. La banque centrale a ensuite décidé de ralentir le processus de resserrement, au départ, parce que l’inflation montrait des signes de ralentissement mais plus récemment, en raison du stress bancaire.

Les raisons de la fin du cycle de resserrement monétaire

Nous pensons également que la banque centrale américaine continuera sa politique de resserrement quantitatif à son rythme actuel. Nous ne pensons pas non plus qu’une modification de l’accord sur la facilité de prises en pension soit prévue. Cet accord permet d’assurer la liquidité nécessaire sur les marchés financiers.

Pour la plupart des analystes, le cycle de resserrement monétaire va bientôt toucher à sa fin. Quatre raisons à cela :

- Le pic de l’inflation est indéniablement derrière nous
- Le marché du travail semble être moins en tension
- La Fed ne souhaite probablement pas resserrer la politique monétaire au moment où le stress bancaire reste un enjeu de taille pour les banques régionales
- La Fed devra baisser ses taux avant la fin de l’année compte tenu de l’arrivée d’une probable récession

Les prévisions d'iBanFirst

Les traders de contrats à terme prévoient une première baisse des taux lors de la réunion du FOMC du 1er novembre. Cela peut bien sûr changer en fonction de l'évolution de l'économie. Chez Ibanfirst, nous prévoyons :

- L’arrivée d’une récession modérée au second semestre aux Etats-Unis
- Une première baisse de taux juste après une première régression économique et un ralentissement du marché de l’emploi

Conclusions

Du point de vue du marché, même une légère récession entraînera une période compliquée pour les actifs risqués - typiquement les actions. Nous ne sommes pas convaincus que les bénéfices des FAANG soient acycliques, par exemple. Une récession poussera les investisseurs à privilégier les investissements refuge et la réaction du marché sera probablement positive pour le dollar américain une fois que la récession sera confirmée.

Cela dit, nous reconnaissons également que les règles du jeu ont fondamentalement changé, l'analyse traditionnelle en termes de cycles ne fonctionne plus. La plupart des économies développées sont confrontées à d'importants vents contraires. De plus, les prix du marché semblent déconnectés, ce qui est davantage le cas entre les actions/obligations que sur le marché des changes néanmoins.

Nous observons un seul élément typique “pré-récession” actuellement : l’appétit au risque est plus grand sur les marchés financiers (avec des actions qui explosent et un dollar faible). Souvent l’appétit au risque augmente lorsqu’une pause de la Fed est envisagée. Mais l’appétit se transformera sûrement en aversion lorsque le taux d’emploi américain commencera à baisser.

Quelquefois, l’appétit au risque augmente après la première baisse des taux (l’argumentaire étant : la Fed nous sauvera tous !). Ensuite, vient le temps de la réflexivité. D’importantes pertes d’emploi entraîneront une réflexivité macro-économique et la question est de savoir si les baisses de taux de la Fed seront suffisantes pour rompre cette dynamique. Mais il faudra attendre un peu avant que cela ne se produise. Probablement à la fin de l’année ou au début de 2024.