Vers la crise financière ? le coût de la dette flambe

Or, la conséquence est simple : plus une dette inquiète, moins les taux d’emprunt sont favorables. La dette de la France coûte donc de plus en plus cher.

Le spread OAT-Bund : un thermomètre financier en ébullition

Le spread OAT-Bund est un indicateur comparant les taux des obligations françaises (OAT) à 10 ans avec ceux des obligations allemandes (Bund). En décembre 2024, cet écart a bondi de 15 points de base, atteignant 80 points de base, contre une moyenne de 50 points de base au cours des deux dernières années.

Pourquoi cette hausse inquiète-t-elle ?

1. Augmentation des primes de risque : Les investisseurs demandent désormais une rémunération plus élevée pour prêter à la France, perçue comme plus risquée. Les intérêts sont donc plus élevés
2. Signal de défiance : Une hausse rapide du spread reflète une perte de confiance dans la capacité de la France à stabiliser ses finances publiques dans un contexte de crise politique.

Motion de censure et dette publique : une combinaison explosive

La France affiche une dette publique de 3 120 milliards d'euros (115 % du PIB), l'une des plus élevées de la zone euro. Chaque hausse du spread se traduit par un alourdissement du coût de financement, ce qui touche directement le budget de l'État et sa capacité à se financer.

• Charge d’intérêts : En 2024, la France a payé environ 40 milliards d'euros d’intérêts sur sa dette, soit une hausse de 10 % par rapport à 2023. En 2025, les premières estimations parlent de 55 milliards d'euros d'intérêts.
• Financement à venir : Plus de 200 milliards d'euros d’obligations doivent être refinancés en 2025, ce qui expose la France à des taux potentiellement plus élevés.
• Soutien de la BCE : Bien que la Banque centrale européenne continue d’intervenir, ses achats d’obligations françaises ont diminué de 15 % par rapport à 2023, laissant davantage de pression sur le marché primaire.

Les marchés dans l’attente : entre calme apparent et tensions latentes

Les analystes se montrent partagés sur l’interprétation de ces chiffres. D’un côté, certains estiment que les niveaux actuels de spread restent gérables. D’un autre, les risques de contagion et de bouleversements majeurs ne sont pas à exclure.

Les arguments en faveur de la résilience :

1. Positionnement stratégique de la BCE : En cas de crise majeure, la Banque centrale pourrait intensifier ses achats pour contenir l’écart des spreads.
2. Attractivité relative : Bien que le spread s’élargisse, la dette française reste attractive comparée à des pays plus fragiles comme l’Italie, dont le spread dépasse 200 points de base.

Les signaux qui inquiètent les marchés :

1. Fragilité politique : Une instabilité prolongée pourrait entraîner une dégradation par les agences de notation, augmentant encore les coûts d’emprunt.
2. Effet domino : Une hausse trop rapide du spread pourrait affecter d’autres actifs français, comme les banques et les entreprises fortement endettées.

Les marchés réagissent-ils rationnellement ?

Comme le souligne Alexandre Baradez, analyste chez IG France, « malgré l’élargissement récent du spread, les marchés ne montrent pas encore de signes de panique. » Cela s’explique par le soutien implicite de la Banque centrale européenne (BCE), qui continue d’acheter des obligations pour stabiliser les marchés.

Cependant, cette stratégie a ses limites. Si la crise politique s’aggrave, les investisseurs pourraient exiger des primes de risque encore plus élevées, mettant en péril la stabilité du marché obligataire. De plus, l’Allemagne, souvent perçue comme un pilier de stabilité, agit comme un miroir impitoyable pour la France. Chaque hausse du spread accentue la perception que la France est une zone de risque accru.

Les enjeux immédiats pour le gouvernement

Face à cette crise, le gouvernement est confronté à un dilemme stratégique : calmer les marchés ou apaiser les tensions sociales. Plusieurs scénarios se dessinent :

• Accélérer les réformes structurelles : Cela pourrait rassurer les marchés, mais au prix d’un mécontentement social exacerbé. Par exemple, une réforme des retraites, suspendue depuis des mois, pourrait revenir au premier plan.
• Renforcer la communication avec les agences de notation : La France doit éviter une dégradation qui ferait exploser le coût des emprunts.
• Obtenir un soutien explicite de la BCE : Une intervention plus agressive de la Banque centrale européenne pourrait calmer les marchés à court terme, mais avec un risque d’accusation de favoritisme au sein de l’Union européenne.

Une analogie avec 2011 ?

La situation actuelle rappelle la crise de la dette souveraine de 2011, où la combinaison d’une dette élevée et de turbulences politiques avait fragilisé plusieurs pays européens. Bien que la France bénéficie encore d’un crédit supérieur à celui de l’Italie ou de l’Espagne, toute aggravation de la crise politique pourrait inverser cette dynamique.

Le spectre d’une crise financière plane sur la France, accentué par une instabilité politique grandissante. Les prochaines semaines seront décisives. Les décisions du gouvernement, de la BCE et des marchés définiront si la France parvient à regagner la confiance des investisseurs ou si elle plonge davantage dans une spirale de coûts d’emprunt et de défiance.

Prochaines étapes à surveiller :

• Le calendrier des agences de notation : Une mise à jour des notes souveraines est attendue dans les prochaines semaines.
• Les enchères obligataires : La réaction des investisseurs lors des prochaines émissions donnera un signal clair sur la perception du risque français.
• L’évolution du spread : Un dépassement des 100 points de base serait un signal critique d’alerte.

En attendant, chaque décision politique ou économique est scrutée à la loupe. Les marges de manœuvre sont étroites, et l’erreur pourrait coûter cher.