"Ce que les choses sont censées être" — c’est ce que nous examinons dans nos Chroniques. Ce qu’elles sont réellement nous dépasse. Elles sont bien trop complexes. Infiniment nuancées. Incroyablement compliquées.
"C’est" — voilà qui est mettre la barre bien haut. "Ce devrait être" : c’est le mieux que nous puissions faire. Seuls les dieux peuvent savoir ce qui se passe vraiment. Tout ce que nous pouvons faire, c’est observer certains schémas et règles superficiels — comme des vagues à la surface d’une mer profonde — et nous demander de quelle manière ils frapperont notre coquille de noix.
Une observation : les marchés grimpent et baissent. Oui, cher lecteur, nous entrons dans une nouvelle année… et nous sommes confrontés à de nouvelles conditions. De nouveaux défis. De nouvelles menaces. Mais au moins nous savons comment les vagues fonctionnent… faisant grimper les prix d’un côté puis baisser de l’autre. Commençons donc 2016 en observant ces eaux agitées. Où sommes-nous ? Du côté de la hausse ? Du côté de la baisse ?
Pour commencer, nous notons que tant le Dow que le S&P 500 ont terminé l’année en baisse — pour la première fois depuis 2008. Si l’on n’observe que les indices larges, les pertes ont été modestes. Le Dow a perdu 2,2% et le S&P 500 a reculé de 0,7%. Mais seules quelques valeurs s’en sont bien sorties. Selon notre spécialiste Nick Rokke, en moyenne, les 10 plus grandes valeurs du S&P 500 en termes de capitalisation boursière ont grimpé d’un peu moins de 27% en 2015. Les 490 restantes ont perdu environ 2%.
Ces pertes sont particulièrement remarquables dans la mesure où l’on a connu une nouvelle année de quasi-record en termes de rachats d’actions. Le financement par la dette bon marché est une source majeure de fonds pour les rachats d’actions. Et les entreprises américaines se sont empressées d’abuser du crédit facile de la Fed tant qu’il était encore disponible.
Des attentes limitées?
Aujourd’hui, selon le Wall Street Journal, "les investisseurs ont des attentes limitées pour 2016". Pourquoi ? Le site MarketWatch rapporte "la misère de la saison des résultats". Les revenus des entreprises US ont chuté de 3,5% au quatrième trimestre. C’est une raison. Une autre raison, c’est que le graphique du S&P 500 présenté ci-dessous ressemble beaucoup aux vagues que nous avons décrites ci-dessus — les prix grimpant entre 2009 et 2014… avant de refluer en 2015.
Parallèlement, l’économie chinoise continue de ralentir… et les actions y sont encore très volatiles. Le commerce mondial — tel qu’indiqué par les prix du fret ainsi que les statistiques des importations et exportations — chute. Les commandes de camions et de wagons stagnent. Les ventes d’équipements de construction se sont effondrées. Les investissements d’une manière générale sont moroses. En termes de dollars, l’économie mondiale dans son ensemble est en récession.
Enfin, après plus de 20 ans d’argent excessivement facile… et sept ans de taux courts parmi les plus bas de l’histoire… la Fed a commencé à augmenter les taux d’intérêt. Rappelez-vous que nous sommes dans une économie qui vit de crédit. Le monde en dépend. Supprimez-le, et les problèmes arrivent. Voici ce qu’en dit l’économiste et auteur Richard Duncan, de Macro Watch :
"Entre 1952 et 2008, chaque fois que la croissance du crédit (tenant compte de l’inflation) est passée sous les 2%, les Etats-Unis sont entrés en récession. Durant cette période, le ratio crédit total/PIB a grimpé de 150% à 380%. En d’autres termes, la croissance du crédit a nourri la croissance économique ; et lorsque le crédit n’a pas grimpé, l’économie non plus".
Les autorités ont offert tant de financement bon marché que l’économie ne peut plus s’en passer. C’est pour cette raison que nous pensons que la Fed n’augmentera plus guère ses taux. Dès que l’économie montrera des signes de faiblesse, la Fed reculera. Duncan :
"La croissance du crédit semble susceptible de chuter sous le seuil de récession de 2% l’an prochain. Si les prévisions d’inflation de la Fed sont correctes, la croissance du crédit (en tenant compte de l’inflation) pourrait chuter à 1,6% [en 2016] puis 1,0% seulement en 2017".
Cela rend l’économie vulnérable à une récession… et les actions vulnérables à un krach. C’est ainsi que, selon nous, les choses devraient se passer. Mais est-ce que ce sera bien le cas ? Voilà qui reste à voir…
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