Depuis le début de l’année, l’euro s’est apprécié de plus de 5 % vis-à-vis du dollar américain. Traditionnellement, le différentiel des rendements obligataires américains et européens reste un bon indicateur pour le taux de change EURUSD (Graphique 1).
Que faire avec l’EURUSD ?
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Modifié le 25 mars 2025 à 7h02
1,10 DOLLARNous prévoyons que l'EURUSD se négociera à 1,10 d'ici la fin de l'année.
Cet écart est généralement influencé par les attentes des investisseurs concernant les politiques monétaires des banques centrales et la croissance relative des régions. Plusieurs facteurs ont influencé les anticipations des investisseurs et donc l’écart des rendements.
Les changements structurels de politique budgétaire en Europe, plus particulièrement en Allemagne, sont sûrement des facteurs importants qui ont déclenché le mouvement haussier de la monnaie unique. Bien que les plans annoncés soient encore préliminaires, ils reflètent une volonté croissante des dirigeants européens d'augmenter les dépenses militaires en réponse à la réduction de l'engagement des États-Unis dans les affaires de défense européenne et l'aide à l'Ukraine. L'impact global dépendra de l'ampleur finale de ces fonds, du calendrier de déploiement et de la destination de la majorité des fonds, que ce soit vers les entreprises de défense européennes ou étrangères. Néanmoins, ces développements réduisent les risques à la baisse auxquels l’euro a été confronté, rendant la parité EURUSD peu probable.
Le changement des anticipations de baisse de taux en Europe a également favorisé l'appréciation de l'euro. Les investisseurs croient de plus en plus que la Banque centrale européenne pourrait interrompre ses baisses de taux en avril. Bien que nous prévoyions toujours une réduction de 25 points de base le 17 avril, nous pensons que toute indication d’un assouplissement de la politique monétaire pourrait renforcer davantage la devise européenne.
La récente faiblesse des données macroéconomiques américaines a été un autre facteur qui a soutenu l’euro – ou plutôt affaibli le dollar. Nous pensons que les inquiétudes des investisseurs vis-à-vis d’une récession américaine sont infondées. Bien que l’activité économique, actuellement au-dessus de son potentiel à long terme, soit encline à ralentir quelque peu en 2025, nous n’attendons pas une détérioration majeure du marché du travail ou un effondrement de la consommation des ménages. Les changements de politique mis en œuvre jusqu'à présent sont en réalité assez limités d'un point de vue macroéconomique. La plus grande menace à court terme pour l'économie provient de la politique commerciale. Les droits de douane mis en œuvre jusqu'à présent devraient avoir un impact limité, bien qu'ils soient plus susceptibles d'être ressentis par les consommateurs que les précédentes augmentations de droits de douane sur la Chine. Si des droits de 25 % étaient imposés au Canada et au Mexique, comme cela a été évoqué, cela représenterait un choc significatif pour l'économie américaine.
Bien que la trajectoire de l’euro paraisse haussière, des incertitudes subsistent également pour l’économie européenne. Le principal risque est la menace de la hausse des droits de douane de la part des Etats-Unis. Les autorités américaines ont imposé des tarifs de 25 % sur les importations d’acier et aluminium, et 20 % sur certains produits chinois. Nous pensons que les exportations européennes seront soumises à un traitement similaire, ce qui exercerait probablement une pression à la baisse sur l'EURUSD.
Donc, que faut-il faire avec l’EURUSD ? Les risques extrêmes de dépréciation de l’euro se sont estompés, selon nous. En d'autres termes, la parité EURUSD semble hors de propos, et les mouvements de l'EURUSD en dessous de 1,05 semblent improbables ou devraient être de courte durée. En essence, nous nous attendons à voir l'EURUSD revenir dans sa fourchette bien établie de 1,05-1,12, qui a prévalu pendant la majeure partie de 2023 et 2024 (Graphique 1). Cela se reflète dans nos nouvelles prévisions EURUSD de 1,06 (juin), 1,08 (septembre) et 1,10 (décembre) pour cette année. Pour mars de l'année prochaine, nous prévoyons l'EURUSD à 1,12.
À court terme, nous prévoyons un recul de l'EURUSD. Les défis proviennent des deux côtés de l'Atlantique. Premièrement, l'augmentation proposée des dépenses d'infrastructure et de défense en Allemagne et dans la zone euro n'est pas gravée dans le marbre et le paquet final peut encore changer en raison de désaccords politiques. Deuxièmement, nous anticipons de nouveaux droits de douane américains sur les produits européens dans les semaines à venir, compte tenu de l'échéance imminente du 2 avril (à cette date, les droits de douane réciproques pourraient entrer en vigueur sur la base des propos tenus par le président américain). L'un ou l'autre de ces facteurs pourrait voir l'EURUSD revenir à 1,05.
Graphique 1- Le différentiel des rendements obligataires reste un bon indicateur pour le taux de change EURUSD
Écart des rendements obligataires à deux ans (en %, échelle de gauche inversée) et taux de change
À plus long terme, nous prévoyons que les plus larges paquets fiscaux allemands et européens stimuleront d'abord les indicateurs de sentiment, puis renforceront les données macroéconomiques réelles. Cette évolution devrait permettre à la Banque centrale européenne (BCE) de suspendre son cycle d'assouplissement d'ici le milieu de 2025, avec des taux directeurs à 2 %. La faiblesse du dollar devrait se matérialiser au second semestre 2025 parallèlement à une détérioration de la croissance américaine et à un nouvel assouplissement de la Réserve fédérale. Avec la Fed réduisant les taux au second semestre et la BCE ayant terminé son cycle, nous prévoyons que l'EURUSD se négociera à 1,10 d'ici la fin de l'année.