Les signes de ralentissement pèsent sur les actifs risqués au profit des obligations souveraines

Ralentissement aux Etats-Unis. Le Livre Beige de la Fed signale une stagnation ou un recul de l’activité dans 9 districts sur 12. En août, le recul de la composante commandes de l’ISM manufacturier est de mauvais augure pour l’investissement productif alors que la composante emploi de l’ISM des services continue de faiblir. Les enquêtes sur l’emploi convergent et montrent le ralentissement des créations d’emploi. Le taux de chômage s’effrite à 4.2%.

Erosion de la demande intérieure privée en Eurozone. Après révision, le PIB du 2e trimestre ressort en hausse d’à peine 0.2% q/q%. Seuls l’extérieur et le secteur public contribuent positivement. La demande intérieure privée (hors stocks) recule de -0.5% l’an. Les ventes au détail sont atones en juillet.

En France, le nouveau premier ministre Michel Barnier est confronté à une situation budgétaire très dégradée. Le Trésor a revu le déficit 2024 de 5.1% du PIB à 5.6% et annonce qu’il pourrait atteindre 6.2% en 2025 (contre une cible de 4.1% dans le pacte de stabilité). En cause, un PIB moins élevé que prévu et sa composition moins favorable aux recettes fiscales. Sous procédure de déficit excessif, la France doit réduire son déficit structurel de 0.5% / an.

Des signes de reflation au Japon qui devraient conforter la banque centrale dans sa normalisation monétaire. Les ventes (+3.5% l’an) et les profits (+13.2%) des entreprises progressent solidement au 2e trimestre et l’investissement accélère en phase avec les cash-flows. L’inflation salariale augmente à 2.9% l’an en juillet, proche de la cible de la Banque du Japon.