Christine Lagarde: Remarques lors du dîner du G30

Amsterdam, 16 juin 2023

L'inflation a diminué, les dernières données montrant une baisse généralisée. Mais elle devrait rester trop élevée pendant trop longtemps. Dans nos dernières projections, le personnel de l'Eurosystème s'attend à ce que l'inflation globale atteigne en moyenne 5,4 % en 2023, 3,0 % en 2024 et 2,2 % en 2025. Le personnel a également revu à la hausse ses projections d'inflation sous-jacente, qu'il prévoit maintenant atteindre 5,1 % en 2023, avant de baisser à 3,0 % en 2024 et 2,3 % en 2025. Cette révision est due aux surprises à la hausse passées de l'inflation et aux implications du marché du travail robuste pour la vitesse de la désinflation. Nous nous attendons à ce que les salaires et l'emploi continuent de croître fortement sur l'horizon de projection, tandis que la croissance de la production sera plus faible cette année et l'année prochaine. Dans ce contexte, la croissance de la productivité du travail sera plus faible et la hausse des coûts unitaires du travail est susceptible de mettre une pression à la hausse sur l'inflation.

Cette évaluation des pressions sur les prix est également confirmée par les indicateurs en temps réel de l'inflation sous-jacente. Les mesures d'exclusion et les indicateurs qui capturent les effets persistants de l'énergie montrent des signes d'adoucissement. Mais les composantes sensibles aux salaires de l'inflation sous-jacente restent fortes et l'inflation intérieure est en hausse. Cette configuration suggère que les moteurs externes de l'inflation sous-jacente - à savoir la hausse des coûts de l'énergie et les goulets d'étranglement de l'offre - se relâchent, mais que les facteurs intérieurs - c'est-à-dire les pressions salariales - deviennent de plus en plus importants.

En même temps, notre politique monétaire vise à freiner les pressions inflationnistes. Nous avons déjà entrepris un ajustement de politique monétaire important, et cela commence maintenant à se faire sentir le long de la chaîne de transmission. Premièrement, nous constatons que nos hausses de taux passées sont transmises de manière décisive aux conditions de financement. Les coûts d'emprunt ont fortement augmenté et la croissance des prêts ralentit. En avril, les taux d'intérêt des prêts ont atteint leur plus haut niveau en plus d'une décennie, s'établissant à 4,4 % pour les prêts aux entreprises et à 3,4 % pour les prêts hypothécaires. Deuxièmement, notre politique monétaire commence également à être transmise aux composantes de la demande qui sont généralement plus sensibles aux variations des taux d'intérêt : l'investissement immobilier et des entreprises, ainsi que les biens de consommation durables. C'est l'une des raisons pour lesquelles nous constatons une divergence marquée entre la faiblesse de la production manufacturière et la résilience des services. La transmission renforcée du resserrement de la politique à l'économie explique pourquoi l'inflation devrait continuer à baisser vers notre objectif, car elle va de plus en plus freiner la demande.

Compte tenu de notre évaluation actualisée des perspectives d'inflation, de la dynamique de l'inflation sous-jacente et de la force de la transmission de la politique monétaire, le Conseil des gouverneurs a décidé hier de relever à nouveau les taux d'intérêt de 25 points de base. Cela signifie que nous avons maintenant augmenté les taux de 400 points de base en moins d'un an. Cela témoigne de notre détermination à garantir que l'inflation revienne à notre objectif à moyen terme de 2 % dans les meilleurs délais. Nous avons également confirmé que nos décisions futures garantiront que les taux d'intérêt clés de la BCE seront portés à des niveaux suffisamment restrictifs pour atteindre un retour rapide de l'inflation à notre objectif à moyen terme de 2 % et seront maintenus à ces niveaux aussi longtemps que nécessaire. En d'autres termes, il nous reste encore du chemin à parcourir. Sauf changement important de notre scénario de base, il est très probable que nous continuerons à augmenter les taux lors de notre prochaine réunion de politique en juillet. Ensuite, nous continuerons à suivre une approche fondée sur les données pour déterminer le niveau et la durée appropriés des restrictions. En particulier, nos décisions en matière de taux d'intérêt continueront de se fonder sur notre évaluation des perspectives d'inflation à la lumière des données économiques et financières entrantes, de la dynamique de l'inflation sous-jacente et de la force de la transmission de la politique monétaire. Le Conseil des gouverneurs a également confirmé qu'il mettra fin aux réinvestissements dans le cadre du programme d'achat d'actifs à partir de juillet 2023.

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